经济观察报-能源 能源政策 D1

发布：2026-05-18 · 事件：2026-08-01

猪肉价格降幅收窄，油价更贵了，物价温和回升；存钱利息下降，借钱成本也降至近年低点……普通人直观的“体感经济”，正折射出宏观政策的复杂局面。 目光投向2026年第一季度中国货币政策执行报告，它写的是货币、利率、社会融资规模、汇率和宏观审慎，落到普通人的生活里就是三本账——菜篮子的价格账、钱袋子的收支账与家庭资产负债表的信心账。

能源综合

猪肉价格降幅收窄，油价更贵了，物价温和回升；存钱利息下降，借钱成本也降至近年低点……普通人直观的“体感经济”，正折射出宏观政策的复杂局面。 目光投向2026年第一季度中国货币政策执行报告，它写的是货币、利率、社会融资规模、汇率和宏观审慎，落到普通人的生活里就是三本账——菜篮子的价格账、钱袋子的收支账与家庭资产负债表的信心账。 报告延续了“适度宽松”的总基调，同时值得关注的是央行如何处理几件看似矛盾的事：促进价格合理回升，又要警惕外部输入型通胀引发成本型涨价，进而挤压民生；将融资利率降至历史低位，又要激发真实的投资与消费意愿；精准滴灌新动能，又要守住金融风险的堤坝。 一句话概括，央行不是在简单“放水”，而是在进行一套精密的“攻守平衡”：攻的是企业、项目和新动能；守的是价格、汇率、金融稳定和家庭信心。 粗略统计看，市场、利率、贷款、风险、人民币、汇率、结构、科技、消费、成本等词语反复出现。这些词语合在一起，勾勒出一幅清晰的宏观经济金融运行图：总量保持宽松，利率继续维持低位，结构持续优化，物价合理回升，风险底线稳固。 其中，市场和利率的高频出现，指向货币政策的两大核心支柱：维护金融市场平稳运行，以及畅通利率传导机制。 市场为基 。报告提到，一季度央行通过逆回购、MLF（中期借贷便利）、国债买卖等工具，净投放中长期资金约2万亿元，维持银行体系流动性充裕，DR001（货币市场隔夜利率）处于近几年季末较低水平。这说明央行仍在努力给经济创造一个相对宽松、稳定的资金环境。 利率为锚。报告指出，社会综合融资成本处于历史较低水平，3月新发放企业贷款加权平均利率3.05%，个人住房贷款加权平均利率3.06%。通过持续释放LPR（贷款市场报价利率）改革效能、强化政策利率引导、降低银行负债成本等方式，央行试图让低利率真正传导到实体经济。 而风险、成本、宏观审慎等词语的反复出现，则说明另一面：这不是一份只讲货币宽松的报告。央行一边要托增长，一边要守底线；一边要让钱更便宜，一边又不能让钱乱流。 报告特别提到，要持续深化明示企业贷款综合融资成本，并要求自2026年8月1日起，个人贷款业务也要明示综合融资成本。它说明央行关注的不只是利率本身，还包括各种隐性费用、综合负担和金融消费者权益保护。 在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，在货币政策基调上，报告延续“适度宽松的货币政策”，强调“增强政策前瞻性灵活性针对性”，与4月中央政治局会议精神一致。货币政策操作层面，本次报告删除“降准降息”具体表述，替换为“灵活运用多种货币政策工具”，但并不意味着政策收紧。汇率政策层面，本次报告新增“综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期”表述。2026年1—4月，人民币对美元汇率、中国外汇交易中心发布的人民币汇率综合指标“CFETS汇率指数”分别升值2.3%、2.2%，出现阶段性升值。 普通人最先感受到的，并非金融数据，而是每天买菜、加油、出门的价格。 报告给出了价格回温的方向。报告显示，一季度，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%，工业生产者价格指数（PPI）同比下降0.6%，但降幅较上年四季度明显收窄，3月PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次转正。对一个经历较长时间低通胀压力的经济体来说，价格温和回升本身是好事。 但到了4月，这种“回温不均”的体感更加明显。CPI同比上涨1.2%，表明价格确实在温和回升，但食品价格同比下降1.6%，其中猪肉价格下降15.2%，鲜菜价格下降0.5%。 另一边，汽油价格和出行服务价格在上涨。国家统计局解读，4月汽油价格同比上涨19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点；受假期出行需求影响，服务价格也有所抬升。以常见家用车油箱粗略估算，油价同比涨幅对应的单次加油支出增加，可能是十几元到近百元不等。 对今天的中国经济来说，温和通胀当然更好，因为过去一段时间里，存在着价格长期偏弱、居民和企业“晚点再买、晚点再投”的预期。这次回温，成本推动的成分很强，尤其是能源、大宗商品和出行服务的价格。PPI在4月同比上涨2.8%，涨幅明显扩大，国家统计局解释中也提到国际大宗商品价格快速上涨、国内部分行业需求增加和竞争秩序优化等因素。 因此，报告里的“物价合理回升”，落到餐桌上仿如一个更细的判断：菜篮子总体安稳，价格体系开始回温，但这轮温度有一部分来自油价和大宗商品。 报告显示，一季度，人民币住户存款新增7.68万亿元，3月末住户存款同比增长8.2%；住户贷款余额同比下降0.4%，一季度新增2967亿元。与此同时，3月新发放个人住房贷款加权平均利率为3.06%；新发放企业贷款加权平均利率为3.05%。 存款增加，贷款收缩，背后是收入预期、就业预期、房价预期和家庭资产负债表还在修复。 央行可以把资金环境铺好，可以引导贷款利率走低，可以让融资条件相对宽松，但它不能替居民形成收入信心，也不能替家庭修复资产负债表。