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发布：2026-05-20 · 事件：2026-05-20 18:20:04

博轶咨询 专注于天然气/城燃/电力行业的咨询和培训，擅长领域为战略、市场、投资并购等。 沟通微信： yangchangxin2018 公号小编： Boyixuetang2018 前言 春信已至，城燃五虎2025年“成绩单”如约亮相。

电力系统贸易数据天然气燃气输配

博轶咨询 专注于天然气/城燃/电力行业的咨询和培训，擅长领域为战略、市场、投资并购等。 沟通微信： yangchangxin2018 公号小编： Boyixuetang2018 前言 春信已至，城燃五虎2025年“成绩单”如约亮相。 本文从 昆仑能源（股票代码HK.0135）、华润燃气(股票代码HK.1193)、中华煤气（股票代码HK.0003，本文以其内地业务品牌“港华燃气”表述）、新奥股份（股票代码SH.600803） 的2025年关键业务数据进行对比，以让同行快速了解城燃头部企业的发展趋势。 中国燃气（股票代码HK.0384） 25/26的财年于2026年3月31日结束，业绩一般在6月份披露，故本文引用的中国燃气的数据为其25/26财年中期财报，以作参考。 指标1：经营业绩 从营收角度，最高为昆仑能源，最低为港华燃气，两者差距超1400亿元，跨度较大。 从净利润角度，五大城燃基本维持在32-54亿元之间。 从净利润率角度，最低为昆仑能源2.8%，最高为港华燃气10.5%。 昆仑能源： 2025年，营收为1939.8亿元，同比增长3.7%，其中，天然气销售、LPG销售、LNG加工与储运、勘探与生产占比分别为82.4%、12.9%、4.6%、0.1%，四项业务的同比增速分别为5.1%、-2.0%、-2.9%、-14.7%，天然气销售是最主要的营收增长动力源。税前利润为116.0亿元，同比下降7.7%；净利润为53.5亿元，位居五大城燃之首，同比下降10.3%。 华润燃气： 2025年，营收为895.6亿元，同比下降4.8%；其中销售燃气、燃气接驳、综合服务、设计及建设服务、加气站业务在总营收的占比分别为86.6%、6.2%、4.1%、0.4%、2.7%，五项分类业务营收同比增速分别为-1.0%、-34.7%、-4.9%、+0.2%、-19.5%。净利润为32.5亿元，同比下降13.2%，主要为燃气接驳业务贡献下降。 港华燃气： 2025年，营收为497.8亿元，同比下降2.1%；净利润为52.1亿元，同比下降0.4%。税后营业利润中，内地公用事业贡献占比约4成，内地业务同比下降2%；香港和其他业务约占6成，利润水平同比微升。 新奥股份： 2025年，营收为1315.1亿元，同比下降3.2%。天然气零售、天然气批发、平台交易气、工程建造与安装、泛能业务、智家业务、能源生产、基础设施运营业务在总营收的占比分别为51.6%、21.8%、7.6%、3.3%、10.2%、3.6%、1.5%、0.5%。净利润为46.8亿元，同比增速4.2%，居民顺价比例达71.6%，有效修复价差；采购成本同比下降0.06元/方；泛能及智家等高毛利业务贡献持续扩大，两者毛利占比已升至41%，成功对冲了气价下行压力。 中国燃气： 25/26上半财年，营收为316.0亿元，同比下降1.8%，其中，天然气销售、工程设计/施工与安装、LPG销售、增值服务、其他业务的收入在总营收的占比分别为59.1%、9.2%、24.3%、5.9%、1.6%。净利润为16.0亿元，同比下降24.2%；净利润率为3.9%。 指标2：销气量 2025年，全国天然气表观消费量4265.5亿方，同比增长0.1%。五大城燃销气量，除港华燃气外，均呈现正增长，处于360-593亿方之间。 昆仑能源： 2025年，昆仑能源销气量为592.6亿方，同比增长9.4%，位居五大城燃之首。城燃渠道销气量为335.1亿方，同比增长2.3%，其中，居民、商业、工业、加气占比分别为10.3%、8.7%、77.7%、3.3%，同比增速分别为-4.4%、-2.3%、6.2%、-33.5%。其他渠道主要为管道、LNG贸易，销气量为257.5亿方，同比增长20.2%。2026年，城燃渠道销气量目标涨幅目标为3%。 华润燃气： 2025年，仅看城燃渠道销气量，华润燃气仍然稳居第一，全年共销售401.8亿方，同比增长0.7%，低于2025年初预期；其中，居民、工业、商业、车用在总销气量占比分别为26.2%、51.0%、20.7%、2.1%，同比增速分别为4.9%、0.3%、-2.4%、-7.2%。全年集团统筹气量为61亿方，同比增长52.5%，签署首份国际LNG长协；增加国家管网开口8个，控股企业储气能力提升至5%；气合网新注册413家供货商，累计注册1356家，累计成交36亿方，行业影响力进一步扩大。 港华燃气： 2025年，内地业务城燃销气量为363.5亿方，同比基本持平。工业、商业、居民、分销及发电等占比分别为43%、14%、22%、21%，增速分别为-1.9%、-5.0%、1.0%、6.8%。2025年，全年集团统筹气量为46.4亿方。 2026年，城燃销气量涨幅目标为1%。 新奥股份： 2025年，全年销气量为422.2亿方，同比增长7.6%。城燃销气为266.1亿方，同比增长1.5%；其中，工商业、居民、加气站占比分别为78.6%、20.7%、0.7%，同比增速分别为2.0%、0.9%、-23.3%。全年，批发气销售量（主要为LNG槽车贸易）达101.9亿方，同比增长36.7%。平台交易气销售气量达54.2亿方，同比下降2.6%，其中海外平台交易气销售气量达20.8亿方，同比下降4.1%；国内平台交易气销售气量达33.4亿方，主要覆盖浙江、广东、山东、重庆、江苏、安徽等省份，同比下降1.6%。 中国燃气： 25/26上半财年，销气量为174.1亿方，同比增长1.7%。城燃渠道销气为91.9亿方，同比下降1.5%；城燃渠道销气量在总销气量的占比为52.8%，在五大城燃集团中，中国燃气的该比例最低。在城燃渠道销气中，工业、居民、商业、加气站占比分别为53.1%、28.2%、16.9%、1.8%；各类用户对应增速分别为-1.1%、0.1%、-2.2%、-24.6%。管输与贸易量为82.2亿方，同比增加5.4%。 指标3：销气价差 2025全年，在气源价格高企的情形下，各家积极开展顺价工作，价差在0.45-0.55元/方之间，各家涨跌不一。 与上年同期相比，昆仑能源同比下降；华润燃气、港华燃气、新奥股份同比持平或微升。中国燃气25/26财年中期报告的价差为0.58元/方，同比下降0.01元/方；高于24/25财年全年的0.54元/方的水平，预计25/26完整财年价差为0.55元/方。 指标4：城燃项目数及用户数 截至2025年底，五大燃气集团的城燃项目数均超过260家。用户总数，除昆仑能源外，其余4家均突破3000万以上。 昆仑能源： 2025年，新增11个城燃项目，位于内蒙古、山东、甘肃等省份。用户数量增加74万户，其中，工商业客户增加约1万户。 华润燃气： 2025年，签约落地6个城燃项目；在河南、山东、江苏等多个省份储备了21个重点跟踪项目。用户数达6272万户，全年用户数量增加219万户，其中，工商业客户增加3.7万户。 港华燃气： 2025年，燃气项目数新增3个。用户数量增加178万户。 新奥股份： 2025年，燃气项目数新增3个。用户数量增加143万户，其中工商业用户增加约4.46万户。 中国燃气： 2025年4月-9月期间，无新增城镇管道燃气项目。截至2025年9月30日，中国燃气拥有662个管道燃气项目，并拥有32个天然气长输管道、485座CNG/LNG汽车加气站、一个煤层气开发项目及120个液化石油气分销项目。从管道燃气项目数量而言，中国燃气远高于其他城燃集团。但需要留意，中国燃气约1/3的项目为乡镇项目。25/26上半财年，新接驳居民用户67.6万户，同比下降25.2%；新开发工商业用户2.2万户。截至2025年9月30日，中国燃气用户总数为4858万户，其中，乡镇燃气用户约900万户；用户总数在五大城燃集团中，仅次于华润燃气。 指标5：综合能源业务 昆仑能源： 2025年，全年获取清洁能源指标125MW。累计参股天然气发电项目19个，装机规模12.95GW；运营综合能源项目12个，装机规模629MW；建成分布式光伏、压差、冷能项目111个，装机规模21.7MW，其中光伏装机容量为20.8MW；全年发电量225.7万kWh，供热量2947万GJ，供冷量89万GJ。 华润燃气： 2025年，聚焦“两布一充”，贴近城市各类用户优势，业务规模保持良好增速。全年能源销售量38.9亿kWh，同比增加4%；累计投运装机规模3.56GW。 港华燃气 ： 可再生能源平台企业为港华能源，近年主要专注光伏、能碳等项目，全年业务利润贡献为3.8亿元，同比下降14%。截至2025年末，光伏累计并网2.8GW；工商业储能并网规模为487MWh。2025年，光伏发电量为24.8亿kWh，同比增长36%；度电毛利为0.242元/kWh，同比下降0.052元/kWh。“燃气+”能源服务项目方面，2025年，推动燃气替代蒸汽、电力等能源，全年新开发127个大客户，年用气规模3.67亿方；能源销量28.7亿kWh，同比上升30%。 新奥股份： 2025年，公司落地“荷源网储碳”一体化发展模式，在提升客户规模的同时，持续扩大源侧建设规模、提升网侧运行效率、加快储能设施布局，全年各类项目合计新增装机容量980MW，其中光伏新增并网630MW，同比增长167%；储能新增并网144MWh，同比增长80%，截至年末累计装机容量达14.3GW。年内，泛能销售量完成401.1亿kWh，同比下降3.5%，为近年来首次出现下滑。 中国燃气： 截止2025年9月30日，储能业务累计投运628MWh；光伏业务累计投建71MW。本期，售电交易量35.2亿kWh，同比增长709%；配电交易量3351万kWh，同比增长22.5%；绿电绿证完成销售量66.3GWh；充电桩累计建设477套。 指标6：增值业务 目前，城燃企业增值业务涵盖厨卫、保险、电商、供暖等多样化的服务。 昆仑能源： 2025年，“昆仑慧享+”平台注册用户达到491万人，新增296万人，线上线下一体化服务平台价值日益显现，实现销售额1.06亿元，同比增长10.5%。 华润燃气： 2025年，综合服务业务实现营业额36.6亿元，同比下降4.9%，毛利12.9亿元，同比增长0.9%。2025年，华润燃气践行“以客户为中心”理念，构建12336客户服务体系，推动服务从碎片化、被动式向系统化、主动式转变。推行网格化管理，横向联动水电等公共服务，纵向融入政府治理网格，实现服务零盲区。上线燃气管家APP及企微平台2.0，推进95777热线集约化运营，形成制度、工具、服务三位一体格局。深化“渠道+产品+服务”模式，发布“追光”套系，联合品牌构建差异化产品矩阵，推行“一区一策”，聚焦零售与存量挖掘。 港华燃气： 延伸业务平台企业为名气家，2025年，内地营收为19.8亿元，业务利润0.55亿元；保险推广额同比增长19%；全年销售燃气具69万台。 新奥股份： 2025年，智家业务全年收入为47.2亿元，同比下降1.2%；业务毛利为32.2亿元，同比增长4.5%。全年格瑞泰自有产品销售量48万台，同比增长64%；依托AI技术推进厨房美装服务，服务客户数量11万户，同比增长34.1%；挖掘长江流域居民供暖需求，丰富家庭暖居整体解决方案，为13万家庭用户提供暖居服务；拓展综合客单价提升至626元/户。 中国燃气： 25/26上半财年，增值业务的营收18.5亿元，基本与去年同期持平；经营性利润9.3亿元，同比增长2%。 指标7：资本市场表现 市值表现分化明显。除新奥股份逆势上扬外，其余四家均有不同程度下跌。其中，华润燃气与昆仑能源跌幅较为显著，市值分别蒸发约21%和10%。从估值水平看，港华燃气市盈率维持在23倍左右的较高水平，其余四家则集中在10-15倍的估值中枢。 附：往年五大城燃业绩比较文章链接 城燃五虎2024年业绩比较 城燃五虎2023年业绩比较 城燃五虎2022年业绩比较 城燃五虎2021年业绩比较 城燃五虎2020年业绩比拼 （本文完） 本文首发于 博轶咨询 本文仅代表作者个人意见，不构成任何投资建议 感谢 杨 常 新 老师 对本系列文章的指导。 作者简介： 博轶同学， 能源行业从业者，微 信号：Boyixuetang2018。 附录：博轶咨询业务 点 “赞” 和 “在看” 是一种鼓励 ； 转发 是一种动力。